（香港，7月27日）近期圍繞一家重要水泥生產商的紛爭實際是一起中國式的惡意收購 。 這場搶奪價值27億美金的山水水泥之爭，暴露了不少香港金融業的怪相，也再次提醒著與強勢創始人們共舞的風險。
長話短說。今年早些時候，山水水泥的競爭對手，一家本土水泥生產商天瑞通過一次性搶購，持股量猛增至28%左右，使山水的公眾持股量下降到9%左右，并導致山水自4月份開始被迫停牌，使得山水的股東們也因此陷入窘境。天瑞提議罷免山水的大部分現任董事會成員，包括董事長張斌和其父親張才奎，并要求安插天瑞自己的團隊。
這場不愿付分毫溢價的敵意收購，本不應惹人注目。然而，張氏父子之前已經陷入與其員工及前管理層的多個法律糾紛中，他們就山水投資（CSI）的控制權在一搏輸贏。山水投資擁有山水水泥25.1%的股份。代表山水投資45.6%股份的托管人意圖支持天瑞，改組現任山水水泥董事會。
此次糾紛還由于山水水泥去年行使其增發股份的“一般授權”售新股予中國建材集團而變得更為慘烈?！耙话闶跈唷痹谙愀圪Y本市場的尺度是個飽受非議的話題。
天瑞對山水集團的股份增持已經觸發控制權變更條款迫使山水回購3.71億美元的債券。董事會的洗牌將會引發又一輪回購, 使山水水泥集團再抽出5億美元現金贖回票據，否則將導致違約。
天瑞表示這不成問題, 然而天瑞出售離岸債券的多次嘗試曾以失敗告終，債權投資者對此依然記憶猶新。亞洲高收益投資者一般依靠“關鍵人員”條款的約束力來防范突發的管理層和所有權的變化。這一約束條款在此卻幾近觸發一場資金危機。
山水集團稱，香港高院法官明智地告誡托管人不要超越職責范疇，煽動董事會層面的血戰?，F在看來這個結局對債權人和股東來說都是好事。若來自中建材和亞洲水泥的收購要約并非一紙空談的戰術支持，而是貨真價實的溢價要約，那就錦上添花了。
背景介紹
中國山水水泥集團稱，公司第一大股東天瑞提議更換現任董事會的大多數董事，包含董事長張斌和其父張才奎，并提議天瑞董事長李留法進入市值27億美元的山水水泥的董事會。
香港高院法官的判決否定了由法庭委任的托管人在股東特別大會上企圖投票偏袒天瑞的方案，天瑞隨即撤回了罷免提議。托管人目前打理中國山水投資內部存有爭議的45.6%股票，山水投資持有山水水泥25.09%的股權。山水的律師建議山水如期舉行7月29日的股東特別大會，會上也會考慮補選其他兩名獨立非執行董事的議案。
今年年初，市值約6.44億美元的天瑞增持山水水泥股份至28.16%，超越了其他三大股東：山水水泥、亞洲水泥和中國建材。由于大眾持股僅為9.18%，低于香港聯交所規定的掛牌企業公眾持股占比需達到25%的最低標準，山水水泥自4月16日起停牌。
此股權結構已經觸發山水水泥“控制權變動事件”相應條款，迫使公司贖回明年到期的價值3.71億美金的票據。山水水泥已經警告，罷免張斌和其他董事將迫使公司額外贖回價值5億美金的2020到期未嘗票據，有可能觸發公司其他融資安排的交叉違約。然而根據彭博社7月14日的報道，天瑞在其電郵中聲稱公司有信心幫助山水解決償債問題。
亞泥和中國建材在7月21日發表聲明稱，兩公司在考慮現金全面收購山水水泥。中國建材和亞洲水泥分別擁有山水水泥16.67%和20.96%的股份。
來源：路透社 Quentin Webb
